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福莱特:4个月涨50%! 光伏玻璃还能涨众长时间?

原标题:福莱特:4个月涨50%! 光伏玻璃还能涨众长时间?

中央不都雅点

平价引爆光伏走业 异日五年将保持25%的高添速(蛋糕越来越大)

双玻组件排泄率升迁增补光伏玻璃需求

光伏玻璃开启涨价潮 还能上涨一年

马太效答导致光伏玻璃荟萃度升迁 公司市占率将上升(将切更大比例蛋糕)

主交易务:光伏玻璃(毛利占比超80%)

公司主交易务包括四块——光伏玻璃、工程玻璃、家居玻璃、浮法玻璃,光伏玻璃2019年营收37.48亿,占比78%,毛利12.32亿,占比80%,光伏玻璃是中央业务。

竞争上风:成本矮 毛利率高

1、成本矮(比二三线企业矮20%-30%)

公司出货量全球排名第二(全球市占率20%),仅次于信义光能(全球市占率30%),福莱特和信义光能处于全球双寡头格局,由于重大的周围,以及在安徽凤阳拥有本身的石英砂采矿基地,公司的采购成本比竞争对手矮,重大的周围上风和先辈的设备、工艺、技术,公司的产品成本较矮,福莱特生产成本比二三线企业矮20%-30%。

2、毛利率较高(30%-35%)

以前十众年光伏玻璃通过惨烈的竞争,形成双寡头垄断格局,竞争格局安详且卓异,龙头毛利率可不都雅,2015年至2019年(除了2018年)公司毛利率维持在30%-35%之间,2020年随着光伏玻璃涨价,公司毛利率有看达到40%-50%,福莱特和信义光能处于走业第一梯队,毛利率挨近,比第二梯队企业高出10%以上,比第三梯队企业高出20%以上,竞争上风清晰。

数据来源:国联证券

护城河:光伏玻璃走业具有较高的进入壁垒

1、政策壁垒

2020年1月3日工信部发布《水泥玻璃走业产能置换实走手段操作回答》,光伏玻璃进入产能置换周围,今年异国新批一条光伏玻璃产线,另表,新建的光伏玻璃项现在还会受到环保和能耗控制,因而,新进入者产能主要受限。

2、经济风险

光伏玻璃产线投资数额重大,建设一条1200吨/日产线必要8-9亿元,并且周期稀奇长,从立项到平常生产必要两年半时间。浮法玻璃和光伏玻璃的技术不同比较大,浮法玻璃生产企业很难转产光伏玻璃。龙头毛利率较好,可是二三线企业盈利能力较差且震动大,不克实现安详盈利。

公司异日发展的主要逻辑

逻辑一:平价引爆光伏走业 光伏将升级为成长走业 异日五年将保持25%的高速添长

原料来源:兴业证券

随着技术挺进,光伏度电成本大幅消极,2009-2019十年间爆降89%,2019年光伏度电成本在一切电源内里最矮,光伏走业进入平价时代,光伏是整洁能源,异国污浊,叠添成本矮具备经济性,光伏平价将引爆光伏走业,随着技术的赓续挺进,光伏的经济性能将更添优厚,环保且经济将推动光伏进入黄金发展时代。

全球光伏将升级为成长走业 并且进入安详添长状态

原料来源:兴业证券

2019年之前光伏度电成本高于火电,各国为了刺激光伏发展纷纷推出补贴政策,可是补贴具有转折性、震动性、不确定性,这导致全球光伏表现强烈震动特征,是清晰的周期走业,然而,随着光伏进入平价时代,补贴将逐渐推出,市场化将主导光伏发展,随着光伏度电成本的进一步消极,市场对光伏的需求将迅速添长,不再受制于政策影响,光伏将升级为成长走业,并且进入安详添长的新格局。

异日五年全球光伏新添装机将保持25%的年化添速

原料来源:兴业证券

兴业证券展望2020全球光伏新添装机122GW,展望2025年将增补至368GW,异日五年复相符添速高达25%,处于高速添长阶段。

迅速添长的光伏装机量将极大的刺激光伏玻璃的需求,福莱特行为全球第二的光伏玻璃厂商将分享走业重大的红利。

逻辑二:双玻组件排泄率升迁增补光伏玻璃需求

数据来源:国联证券

双面双玻组件在光线正面照射和背面授与光线逆射下,都能发电,双玻组件行使寿命30年,清晰长于清淡组件的25年,在整个行使周期内,双玻组件的发电量比单玻组件也许高25%,性价比更高,在降本添效背景下,双玻组件的行使量越来越大。

数据来源:国盛证券

2019年单面组件市占率约85%,国联证券展望双玻组件的排泄率将从2019年的15%迅速升迁至2020年的25%,异日三年有看升迁至50%以上,按照CPIA展望,双玻组件排泄率有看在2025年升迁至65%,双玻组件的排泄率迅速升迁将升迁光伏玻璃的行使量。国联证券展望用于双玻组件的2.0mm薄玻璃市场空间在2021-2023年或达到83.7亿、137.3亿、294.6亿元,添速为64.1%、53.0%、40.2%。

逻辑三:光伏玻璃开启涨价潮 还能涨一年

2020 年 1 月 3 日,工信部发布《水泥玻璃走业产能置换实走手段操作问答》,光伏玻璃被纳入产能过剩的平板玻璃周围,光伏玻璃产能受到厉格控制,新建产线审批难度大,并且实走产量置换政策,光伏玻璃产能膨胀受到控制。

光伏玻璃建设周期稀奇长,建设周期18-24个月,然而从立项、购置土地、能耗评比、环评、土建、产线建设、产能爬坡、满产必要24-36个月,当光伏玻璃需求急剧增补时,短期无法迅速扩大产能。

数据来源:国联证券

2020年全球光伏组件厂商大周围膨胀产能,并且随着双玻组件排泄率的迅速升迁,对于光伏玻璃的需求急剧增补,光伏玻璃产生较大的供需缺口,光伏玻璃从2020年7月开起涨价,7月到10月,光伏玻璃累计涨价超50%。

国联证券展望,2020-2021年光伏玻璃的理论供给约2.67万吨每天、3.54万吨每天,存在1175吨每天、692吨每天的供答缺口,由于今年四季度光伏玻璃异国新添产能开释,因而,光伏玻璃涨价将赓续到2021岁暮,2022年随着产能开释才会终结。从现在到2021岁暮,光伏玻璃涨价将较大幅度增补公司的盈利程度,是中短期的催化剂。

逻辑四:马太效答导致光伏玻璃走业荟萃度升迁 公司市占率有看进一步升迁

整个光伏走业都沿着降本添效的趋势前走,光伏组件表现大型化、双玻化、超薄化发展特征,

机构展望2022年大尺寸组件产能占比有看超50%,然而,片面中幼企业由于资金、技术等受限无法生产超薄、大尺寸玻璃,异日两到三年落后产能将被削减,而龙头厂商倚赖资金、技术上风将瓜分这片面份额,在马太效答下,光伏玻璃走业荟萃度将进一步升迁,国盛证券展望,2022年福莱特市占率有看升迁至25%。

逻辑五:大周围膨胀 2022年产能将比2019年添长126%

数据来源:国盛证券

2019年公司回归A股,获得更好的融资环境,公司行使卓异的资本市场平台开启大周围融资膨胀道路,2020年发布定添预案并发走可转债,将建设凤阳4条1200吨每天产线,展望2021年二季度开起每一季度投产一条,末了一条产线将在2022年上半年投产,2022年凤阳工厂将开释产能7800吨每天,嘉兴工厂将开释产能2400吨每天,越南工厂将开释产能2000吨每天,2022年总产能将增补至12200吨每天,比2019年添长126%。

上面分析了基本面,下面浅易分析一下估值

吾们证星钻研院引用夏季(2019新财富修建和工程第别名)的数据,夏季给出2020-2022年的净收好为13.09亿、17.07亿、19.84亿,添速为82.6%、30.4%、16.2%,截止10月23日收盘,福莱特对答2020年净收好的市盈率为44.18,PEG为1.09,吾们证星钻研院认为,现在福莱特的估值和添速是匹配的,估值不贵。

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